Nous avons assisté à la plus récente journée des investisseurs de Wabtec et nous avons appris comment ses développements en cours s’inscrivent dans une initiative visant à décarboniser le secteur ferroviaire à l’échelle mondiale.
Nous avons trouvé des investisseurs convaincus de la capacité d’Allied Properties à préserver le patrimoine et la culture dans les collectivités où elle exerce ses activités.
Nous avons analysé les changements transformationnels plus importants apportés par Stericycle à sa structure de gouvernance et la façon dont ils ont influencé le conseil d’administration sur les plans de l’indépendance et de la diversité.
Facteurs environnementaux
Westinghouse Air Brake Technologies Corp. (Wabtec)est l’un des plus importants fournisseurs mondiaux d’équipement et de composantes pour les secteurs mondiaux du transport ferroviaire de marchandises et de transport en commun.
La société détient une part importante du marché pour de nombreux produits qui sont au cœur des activités des réseaux ferroviaires à l’échelle mondiale. Lors de la dernière journée des investisseurs de Wabtec, nous avons pris connaissance de certains projets intéressants qui soutiendront la décarbonisation du secteur ferroviaire à l’échelle mondiale.
La principale activité de Wabtec est de faciliter le transport ferroviaire des marchandises et des personnes, ce qui contribue à réduire les émissions de gaz à effet de serre (GES). Selon l’American Association of Railroads (AAR), le transport de marchandises par train plutôt que par camion peut réduire jusqu’à 75 % les émissions de GES. Les trains sont trois à quatre fois plus économes en carburant que les camions, et un train peut transporter l’équivalent de centaines de camions. C’est pourquoi, même s’ils représentent 40 % du fret aux États-Unis, les trains ne produisent que 1,9 % des émissions de GES du pays. Wabtec est bien placée pour être une cheffe de file en matière de facteurs ESG dans un secteur qui est déjà un mode de transport écologique.
Selon l’American Association of Railroads (AAR), le transport de marchandises par train plutôt que par camion peut réduire jusqu’à 75 % les émissions de GES. Les trains sont trois à quatre fois plus économes en carburant que les camions, et un train peut transporter l’équivalent de centaines de camions. »
L’un des principaux produits de Wabtec est la locomotive, qui est essentiellement le moteur du train. À l’heure actuelle, la plupart des locomotives sont alimentées à l’essence diesel. Même si les trains sont plus respectueux de l’environnement que le camionnage, la combustion de diesel émet encore des GES nocifs dans l’atmosphère. Wabtec cherche à réduire les émissions du secteur grâce à l’innovation. En 2021, Wabtec a livré la première locomotive de transport lourd entièrement alimentée par une batterie électrique au monde. Ce n’est qu’un des nombreux exemples de technologies novatrices sur lesquelles Wabtec travaille pour aider le secteur à se doter d’un réseau ferroviaire à zéro émission dans le futur.
Facteurs sociaux
Allied Properties est un important propriétaire, gestionnaire et promoteur d’immeubles de bureaux de catégorie I au Canada. Il s’agit d’une catégorie distincte de biens immobiliers créés par la réutilisation d’immeubles industriels légers situés dans des marchés urbains.
Ces immeubles possèdent des caractéristiques physiques particulières, comme des plafonds élevés, de la lumière naturelle et des briques exposées et ils sont situés près des quartiers d’affaires centraux, ce qui les rend intéressants pour diverses catégories de locataires.
Ce placement constitue un placement clé de nos portefeuilles de titres à revenu fixe depuis de nombreuses années et nous avons passé beaucoup de temps à visiter leurs immeubles et à rencontrer la direction de la société. Cela nous a amenés à comprendre comment Allied façonne les collectivités où se trouvent ses immeubles. Comme la plupart des propriétés d’Allied sont d’anciens édifices patrimoniaux du début des années 1 900 qui ont été adaptés à une utilisation moderne, ces structures doivent être gérées de manière à commémorer l’histoire tout en respectant les quartiers dans lesquels elles se trouvent.
Un exemple de l’engagement d’Allied à l’égard de ces communautés est son programme Make Room for the Arts, qui existe depuis 2012. L’objectif de ce programme est de soutenir la viabilité économique des artistes locaux et d’accroître le dynamisme culturel et artistique des quartiers où la société exerce ses activités. Allied offre des espaces temporaires et permanents à prix réduit pour les artistes, embauche des artistes pour intégrer l’art et la culture dans ses bâtiments, et s’associe à des institutions qui soutiennent les artistes et les communautés d’artistes.
L’engagement d’Allied envers la préservation du patrimoine et de la culture dans les collectivités où elle exerce ses activités l’a conduite à acheter certains des espaces de bureaux les plus intéressants de la ville, ce qui a contribué à attirer des locataires de grande qualité axés sur le savoir comme Google et Shopify.
Facteurs de gouvernance
Le fournisseur de services réglementés de gestion des déchets médicaux et de destruction de documents, Stericycle Inc. sert plus d’un million de clients dans le monde, y compris des hôpitaux, des cabinets dentaires, des pharmacies et des municipalités.
En 2019, Stericycle a grandement transformé sa structure de gouvernance. L’entreprise a récemment traversé une période de crise en raison de ses pratiques agressives de tarification auprès de certains clients. Dans le cadre du redressement, une nouvelle équipe de direction a été formée, dirigée par Cindy Miller, cheffe de la direction et ancienne cadre chez UPS. Nous avons immédiatement été impressionnés par Mme Miller après l’avoir rencontrée pour la première fois en 2019. Selon elle, il ne faisait aucun doute que, pour redresser la situation, Stericycle devait revoir son bilan, ses systèmes internes de planification des ressources de l’entreprise et sa structure de gouvernance.
Depuis 2017, Stericycle a ajouté neuf nouveaux administrateurs à son conseil d’administration. La durée moyenne du mandat d’un administrateur est maintenant de moins de quatre ans après le départ de plusieurs administrateurs de longue date. Il y a maintenant des limites quant à la durée du mandat des administrateurs afin d’assurer une indépendance continue et de nouvelles façons de penser. Onze des douze membres du conseil sont indépendants et le président du conseil, ainsi que les présidents des comités, sont indépendants. La diversité est également un élément central de la structure de gouvernance, 30 % des membres du conseil étant des femmes et 50 % des administrateurs étant considérés comme de genre ou d’ethnicité diverse.
Dans l’ensemble, nous sommes très satisfaits des changements apportés à la structure de gouvernance de Stericycle au cours des dernières années. Les pratiques de gouvernance actuelles que nous observons renforcent notre conviction à l’égard des caractéristiques de grande qualité des activités de Stericycle.
Sources : Fiche d’information sur la durabilité d’AAR, rapport sur la durabilité de Wabtec, rapport d’Allied sur les facteurs ESG, recherche effectuée par Burgundy, documents déposés par les entreprises
À propos des auteurs
James Arnold, CFA
VICE-PRÉSIDENT ET
GESTIONNAIRE DE PORTEFEUILLE
Dans le domaine des placements, les résultats sont indéniables. James l’a appris très tôt dans sa carrière, alors qu’il prenait part à des compétitions de simulation boursière pendant ses études universitaires. Ces compétitions lui ont permis de comprendre l’importance d’une approche de placement à long terme fondée sur la valeur, car souvent, la qualité ou l’exhaustivité de la recherche ne se reflétaient pas dans le rendement à court terme. Ce que James aime tout particulièrement des titres à revenu fixe, c’est qu’à l’analyse des entreprises et des secteurs s’ajoute celle des risques et caractéristiques uniques de titres. Même si Burgundy se fonde sur les caractéristiques propres aux entreprises et non sur des événements macroéconomiques pour établir ses thèses de placement, le lien étroit entre les conditions macroéconomiques et les cours des obligations ajoute un autre angle d’analyse des plus intéressants pour le processus d’investissement dans les titres à revenu fixe.
Vince a amorcé sa carrière en placement pendant la crise asiatique de 1997-1998. Il a tout de suite été intrigué par l’effet combiné de la peur, de la cupidité, et des mesures des banques centrales sur les cours. Son intérêt pour les cycles du crédit et des taux d’intérêt est depuis toujours aussi vif. Vince estime que les occasions se présentent périodiquement, et à ce titre, l’investisseur futé doit être prêt à agir de manière décisive pour produire des résultats à long terme exceptionnels. Comme gestionnaire de portefeuille de titres à revenu fixe chez Burgundy, il attend patiemment que se présentent les occasions lui permettant de mettre en pratique la philosophie de placement de la firme.
