Nous avons discuté avec des sociétés comme Enbridge Inc. et TC Énergie des occasions et des risques liés à l’abandon des combustibles fossiles par le secteur mondial de l’énergie.
Nous avons suivi les mesures de parité de nos sociétés en portefeuille, y compris CGI, par rapport à l’indice composé S&P/TSX.
Nous avons discuté avec Canadien National de l’importance d’une répartition prudente du capital et de son incidence sur la rentabilité actuelle et la croissance à long terme.
Facteurs environnementaux
Chez Burgundy, nous testons et évaluons constamment le positionnement concurrentiel à long terme de tous nos placements. Dans le cas des deux principales sociétés d’infrastructures énergétiques en Amérique du Nord, Enbridge Inc. et TC Energy Corp., ce processus est particulièrement important, car ces sociétés investissent dans des actifs de longue durée et à forte intensité de capital, qu’elles possèdent également, dans un secteur en pleine évolution.
Dans le but de lutter contre les changements climatiques, le secteur mondial de l’énergie est en passe de commencer une restructuration à grande échelle pour passer des combustibles fossiles à des sources d’énergie plus propres. Très peu de sociétés seront épargnées par ces changements, et des sociétés gagnantes et perdantes émergeront au fil du temps. Par conséquent, nos échanges avec les équipes de direction d’Enbridge et de TC Energy se sont concentrés sur deux grands volets. Le premier est de comprendre les risques liés à la demande de services tels qu’ils existent à l’heure actuelle. Il s’agit du « risque lié aux actifs délaissés ». Dans le même ordre d’idées, nous avons également discuté des mécanismes qui permettront à ces sociétés d’atteindre un rendement du capital approprié sur les actifs réglementés.
Le deuxième volet d’analyse consiste à mieux comprendre les occasions à long terme qu’une transition énergétique peut offrir à Enbridge et TC Energy. Cela comprend un dialogue avec les sociétés respectives au sujet des usages nouveaux ou non traditionnels des actifs existants et des nouvelles technologies, ainsi que les domaines dans lesquels ces sociétés peuvent tirer parti de leur envergure, du coût du capital et de leur expertise en matière de développement et d’exploitation.
TC Energy se concentre sur des solutions telles que son projet d'accumulation par pompage en Ontario. »
Nous sommes convaincus que ces deux sociétés joueront un rôle de premier plan dans la mise en valeur des énergies renouvelables au fil du temps. Enbridge, qui possède et exploite déjà un nombre important d’éoliennes en mer en Europe, est sur le point d’accroître considérablement son portefeuille d’énergie renouvelable. TC Energy adopte une approche légèrement différente en mettant l’accent sur la résolution de certains problèmes d’intermittence liés à la production d’énergie solaire et éolienne traditionnelle grâce à des solutions comme son projet proposé de centrale hydroélectrique de pompage situé en Ontario.
Facteurs sociaux
Un des facteurs sociaux que nous analysons dans nos portefeuilles est la diversité de genre. Plus de 85 % des sociétés de notre portefeuille indiquent le pourcentage de femmes au sein de leur conseil d’administration. Ce pourcentage de déclaration est à peu près comparable à celui de l’indice composé S&P/TSX et est le résultat d’une représentation d’environ 30 %.
Les sociétés de notre portefeuille pourraient faire des progrès en matière de divulgation de la diversité de genre au niveau de la main-d’œuvre en général. Seulement 25 % des sociétés de notre portefeuille publient cette information, comparativement à 50 % pour l’indice. Bien que cela soit en partie attribuable à une plus faible capitalisation boursière moyenne des sociétés de notre portefeuille par rapport à celles de l’indice, nous continuons d’encourager les sociétés de notre portefeuille à publier ces statistiques afin que nous puissions évaluer et suivre leurs progrès.
Au cours de la dernière année, CGI Inc., le principal fournisseur de services de gestion (sous-traitance) des TI, d’intégration des systèmes et de services de consultation en technologie à l’échelle mondiale, a été un exemple d’engagement à cet égard. La société a fixé une cible de diversité de genre de 30 % de ses employés, ce qui correspond à la moyenne de l’indice composé S&P/TSX. Toutefois, en 2021, la société a déclaré que 33 % de son effectif était des femmes. En conséquence, nous pensons que sa cible était obsolète et trop prudente, et nous en avons tenu compte dans la note ESG que nous lui avons attribuée. Nous avons encouragé la direction à augmenter la cible à 50 % et nous croyons qu’elle est atteignable au fil du temps.
Cible de diversité de genre de CGI
50 %
Nous avons encouragé la direction à augmenter la cible à 50 %, cible que nous croyons être atteignable au fil du temps.
CGI dispose d’une stratégie à long terme crédible pour atteindre cet objectif. En parrainant des programmes de camps STIM (science, technologie, ingénierie et mathématiques) pour les étudiants d’écoles secondaires et de collèges dans des groupes démographiques sous-représentés (y compris les minorités ethniques, les femmes, les personnes issues de milieux défavorisés sur le plan économique et les personnes en situation de handicap), la société est en mesure de s’attaquer au problème de la diversité à la source. Jusqu’à présent, plus de 12 000 étudiants ont participé à ces programmes. Citons notamment le défi I.T. Girl, un concours de création d’applications mobiles pour les filles du secondaire, dont le prix est une bourse d’études postsecondaires.
Facteurs de gouvernance
PLAN STRATÉGIQUE DU CN POUR 2022
Le CN a annoncé un plan stratégique pour 2022 qui prévoit des améliorations importantes de ses marges d’exploitation, de son intensité de capital et de ses priorités en matière d’allocation du capital.
À la fin de l’année 2021, nos activités d’engagement auprès de la société ferroviaire Canadian National nous ont incités à discuter avec l’équipe de direction au sujet de ses priorités stratégiques. Bien que nous ayons appuyé l’équipe de direction actuelle, sa stratégie de croissance et ses projets technologiques, nous pensons que la balance a trop pesé en faveur des investissements de croissance à long terme au détriment de la rentabilité actuelle. À la lumière des points soulevés par les activités d’engagement et les commentaires recueillis lors de réunions comme la nôtre, le CN a annoncé un plan stratégique pour 2022 qui prévoit des améliorations importantes de ses marges d’exploitation, de son intensité de capital et de ses priorités en matière d’allocation du capital.
Sources : Rapport CGI 2021 sur la durabilité, recherche effectuée par Burgundy, site Web de CGI
À propos de l'auteur
David Vanderwood, CFA
VICE-PRÉSIDENT PRINCIPAL ET
GESTIONNAIRE DE PORTEFEUILLE
David a acheté sa première action en 1979, à l’âge de 11 ans. Sûr de lui, il a ensuite accru fortement sa participation lorsque le cours de l’action était en baisse, mais l’entreprise a fait faillite trois ans plus tard. Cette pénible expérience fut révélatrice pour David, qui a choisi de consacrer sa carrière à comprendre comment obtenir du succès en tant qu’investisseur. La réponse à cette question doit constamment être réexaminée et reformulée, et c'est l’une des choses que David aime du monde des placements.
